Высокочастотники и их влияние на рынок

[fatanee]

Плюсы и минусы

Это вообще тема одна из самых интересных. На мой взгляд, тут многие исследователи разбились на 2 лагеря: первые отстаивают укоренившееся мнение, основанное на старых данных, что высокочастотники - это манна небесная. Другие же беспощадно критикуют любой вид высокочастотников, даже тот же самый Market Making. На то есть много причин.

Например, я сам склоняюсь больше к критике высокочастотников, т.к. небезызвестная фирма Nanex предоставляет очень неутешительные данные, приводя достаточно сильные аргументы против многих исследователей. Всё же разработчик дата-фидов знает с чем имеет дело напрямую, а не через косвенные данные об объемах с рынка или же тиковой истории.

Таким образом, сторонники говорят о лучшей ликвидности, более узких спредах, большей эффективности ценообразования, особенно во время выхода новостей, большем торговом объеме, что положительно сказывается на волатильности (она из-за этого снижается). Ну на этом в общем-то и всё.

Противники достаточно просто доказывают, что если же компания не относится к "профильным" или назначенным по специальности маркет-мейкерам (designated Market Maker), то они несут большую опасность в себе: это взрывная волатильность, "призрачная" ликвидность, которая имеет свойство моментально испаряться, сильно снижающаяся глубина рынка, нестабильность спреда или его мгновенные скачки вплоть до увеличения в 30 раз, слишком сильная реакция на новости, шум на рынке и из-за этого результирующий шанс биржевого провала, как было 6го мая 2010 года.

В общем, позитивных сторон немногим меньше, особенно учитывая то, что дирекционный трейдинг без большого объема может вызвать крупные движения в любую сторону. Таким образом, высокочастотники - это лучший друг для манипуляции рынком.

Вообще мне хотелось бы привести тот факт, что количество реальных денег на рынке начало резко падать, начиная с 2008 года.



Как я один раз уже приводил ссылку, что волатильность евро пытаются подавить не только при помощи регуляции, но она так же подавляется при большом количестве высокочастотников. Зачем нужны какие-то конкуренты, если можно сделать с роботом все быстро и более эффективно, чем при помощи набора долгосрочных позиций? Кстати, институциональные трейдеры не меньше страдают от высокочастотников, чем простые небольшие трейдеры. Позже последует объяснение почему это так.

Снижение дневной волатильности составило около 30 пунктов за последние 6-7 месяцев:




Внутридневная волатильность на этой неделе так вообще около 45-50 пунктов:




Только, вот какие последствия это может иметь:



К сожалению, более старых данных у меня нет, но есть у команды этого сайта. В общем, лучше всего взять данные минутки, где был колоссальный объем и большая свеча. Примеров множество. Это не простые трейдеры, которые открывают большую позицию, получив данные по рынку.

Такие движения могут создавать только высокочастотники. Это именно потому, что в момент анонсирования новости, ликвидность испаряется, стакан и глубина рынка сходят на нет и открыть институционалу большой ордер не представляется возможным по факту.

[fatanee]

Алгоритм работы роботов крупных игроков

Не берусь говорить за все алгоритмы, но один из самых распространенных алгоритмов - набор позиции лимитами на откате. Используя этот алгоритм, можно добиться хорошего набора позиции, при этом не сдвигая сильно цену. Принципы определения откатов самые разные: кто-то использует процент от предыдущего движения в противоположную сторону, кто-то еще при этом учитывает фактор времени, кто-то использует другие свои алгоритмы.

Пример на этой картинке:



Это набор позиции компанией Waddle&Reed в черный вторник 6го мая 2010.

Зеленая линия с точками- набор шортовой позиции

На фоне - график цены eMini SP500. Разноцветное обрамление цены - это глубина рынка (красный цвет означает высокую глубину, а фиолетовый и черный - очень низкую, почти нулевую).

Как видно, увеличение продаж можно заметить на повышающихся участках цены. Таким образом, набирается позиция. Почему это я упомянул? Т.к. в таких случаях, как мне кажется, есть прямая связь дельты и цены. Если мне разработчики смогли бы предоставить все эти данные, то было бы интересно поковырять их на наличие зависимости.

[fatanee]

Новости и высокочастотные роботы

В общем, как я уже говорил, роботы провоцируют резкое движение цены, моментально подстраиваясь под фон новостей. При этом мало кто может с такой скоростью тягаться. Но есть один очень интересный момент: определение утечек новостей.

В одном исследовании нашли очень интересную взаимосвязь: когда проходит заседание FOMC, на котором ограниченному кругу лиц позволено еще до публикации ознакомиться с документами, происходят некие движения цены, определяющие движение. Контракт, на котором проводили исследование eMini S&P 500.

Доступ к документам разрешается приблизительно за полчаса. Иногда их дают посмотреть и за 45 минут до начала. Было выявлено, что во время предварительного ознакомления, цена на индекс менялась, были найдены агрессивные покупки/продажи в зависимости от новостей. Таким образом, некоторые участники рынка заранее открывали позиции, чтобы поучаствовать в инсайдерской торговле. Прибыль этих компаний оценивается от 14 до 256 миллионов долларов в течении одного заседания FOMC.

Во время данных о новых рабочих местах, исключая сельхоз. сектор (Non-Farm Payroll), данных по ВВП или безработице не было найдено очевидных признаков таких накоплений, но предполагается, что эти игроки уходят на внебиржевой рынок на валюты, т.к. объемы там в разы больше.


P.S. Если будут вопросы, задавайте! Постараюсь ответить, но грааля не дам, ибо нет его.

Надеюсь, что кому-нибудь эта информация поможет в поисках своего грааля и большего понимания психологии ценообразования.

P.P.S. если честно, то у меня так же осталось множество вопросов насчет высокочастотников, но пока исследований найти больше не могу. А так же данных, с которыми можно было бы поковыряться самому.