Высокочастотники и их влияние на рынок

Небольшая тема о высокочастотниках.

Думаю тут поделиться на форуме своими мыслями насчет высокочастотников... :rolleyes: Постараюсь кратко, но всё же будет немало информации. Если нужны первоисточники, то могу их загрузить сюда (только они все на английском и их около 90 штук).

В общем, существует 2 понятия: алгоритмическая и высокочастотные торговли. Их доля на американском рынке доходит по разным оценкам до 70%-85%, на европейском до 40% (за исключением OTC рынков, вроде форекс). На американском рынке торгуют около 20.000 компаний и только несколько сотен (около 300) занимаются высокочастотной торговлей. Причем, эти 300 компаний именно и производят 70% торгового объема на биржах.

Алгоритмические роботы используются для открытия/закрытия и управления позицией. Эти позиции (в основном крупные позиции институционалов) держатся обычно до определённой цели, а после же - ликвидируются. Открытие происходит обычно так, что на цену не производится никакого давления.

Высокочастотники - это те же самые алгоритмические роботы, но нацеленные на другой спектр задач. Скажем так, это определенное ответвление от общего понятия алгоритмической торговли. Рассматриваются эти оба понятия, очень часто, строго раздельно. Высокочастотники генерируют огромное количество лимитных заявок и либо они исполняются, либо посылается запрос на закрытие заявки. В основном, 95% заявок отменяются. Если заявка и исполняется, то держится ордер на книге достаточно короткое количество времени, после этого его закрывает робот.

Сами же деятельность высокочастотных роботов делится на 2 подтипа: агрессивная и пассивная. Именно так описывают стратегии высокочастотников. Пассивная деятельность - это тот самый Market Making. Эта стратегия/деятельность заключается в том, что создаётся огромное количество лимитных заявок по обе стороны от цены, тем самым создаётся ликвидность. Трейдер открывает сделку с роботом, ну а робот её сразу же сбывает кому-нибудь дальше или посредством лимита или же агрессивной продажей. Спред тут шибко не важен, тут важен больше какой возврат эта компания получает от спреда. Поэтому эта "стратегия" используется по большей части степени внутри спреда и считается безопасной. (Другие условия лучше опущу, они не сильно важны)

Хочу заранее сказать, т.к. возникло ощущение, что иногда ликвидность путается в глубиной рынка. Ликвидность - это только скорость обращения актива в деньги и наоборот; "текучесть актива". Глубина рынка - это то, что рынок может поглотить, не изменяя цену (количество лимитов вокруг цены)

Аргессивная деятельность - это стратегии, поглощающие ликвидность. Например, арбитраж (как простой, так и статистический), новостные стратегии, стратегии, основанные на моментуме или дирекционной торговле. В общем, любые стратегии, где были использованы рыночные ордера вместо лимитных.

Вообще высокочастотники запрограммированы не только на один тип деятельности. Они могут мгновенно перейти из агрессивного режима в пассивный и наоборот.



P.S. информация не копированная, а лично моего авторства.

Плюсы и минусы

Это вообще тема одна из самых интересных. На мой взгляд, тут многие исследователи разбились на 2 лагеря: первые отстаивают укоренившееся мнение, основанное на старых данных, что высокочастотники - это манна небесная. Другие же беспощадно критикуют любой вид высокочастотников, даже тот же самый Market Making. На то есть много причин.

Например, я сам склоняюсь больше к критике высокочастотников, т.к. небезызвестная фирма Nanex предоставляет очень неутешительные данные, приводя достаточно сильные аргументы против многих исследователей. Всё же разработчик дата-фидов знает с чем имеет дело напрямую, а не через косвенные данные об объемах с рынка или же тиковой истории.

Таким образом, сторонники говорят о лучшей ликвидности, более узких спредах, большей эффективности ценообразования, особенно во время выхода новостей, большем торговом объеме, что положительно сказывается на волатильности (она из-за этого снижается). Ну на этом в общем-то и всё.

Противники достаточно просто доказывают, что если же компания не относится к "профильным" или назначенным по специальности маркет-мейкерам (designated Market Maker), то они несут большую опасность в себе: это взрывная волатильность, "призрачная" ликвидность, которая имеет свойство моментально испаряться, сильно снижающаяся глубина рынка, нестабильность спреда или его мгновенные скачки вплоть до увеличения в 30 раз, слишком сильная реакция на новости, шум на рынке и из-за этого результирующий шанс биржевого провала, как было 6го мая 2010 года.

В общем, позитивных сторон немногим меньше, особенно учитывая то, что дирекционный трейдинг без большого объема может вызвать крупные движения в любую сторону. Таким образом, высокочастотники - это лучший друг для манипуляции рынком.

Вообще мне хотелось бы привести тот факт, что количество реальных денег на рынке начало резко падать, начиная с 2008 года.

http://l.yimg.com/bt/api/res/1.2/8i2...-Influence.jpg

Как я один раз уже приводил ссылку, что волатильность евро пытаются подавить не только при помощи регуляции, но она так же подавляется при большом количестве высокочастотников. Зачем нужны какие-то конкуренты, если можно сделать с роботом все быстро и более эффективно, чем при помощи набора долгосрочных позиций? Кстати, институциональные трейдеры не меньше страдают от высокочастотников, чем простые небольшие трейдеры. Позже последует объяснение почему это так.

Снижение дневной волатильности составило около 30 пунктов за последние 6-7 месяцев:

http://ru.investing.com/common/candl...&time=6m&pid=1


Внутридневная волатильность на этой неделе так вообще около 45-50 пунктов:

http://ru.investing.com/common/candl...weeks=10&pid=1


Только, вот какие последствия это может иметь:

http://savepic.net/5942959.jpg

К сожалению, более старых данных у меня нет, но есть у команды этого сайта. В общем, лучше всего взять данные минутки, где был колоссальный объем и большая свеча. Примеров множество. Это не простые трейдеры, которые открывают большую позицию, получив данные по рынку.

Такие движения могут создавать только высокочастотники. Это именно потому, что в момент анонсирования новости, ликвидность испаряется, стакан и глубина рынка сходят на нет и открыть институционалу большой ордер не представляется возможным по факту.

Алгоритм работы роботов крупных игроков

Не берусь говорить за все алгоритмы, но один из самых распространенных алгоритмов - набор позиции лимитами на откате. Используя этот алгоритм, можно добиться хорошего набора позиции, при этом не сдвигая сильно цену. Принципы определения откатов самые разные: кто-то использует процент от предыдущего движения в противоположную сторону, кто-то еще при этом учитывает фактор времени, кто-то использует другие свои алгоритмы.

Пример на этой картинке:

http://www.nanex.net/FlashCrashFinal...s.14.32.00.gif

Это набор позиции компанией Waddle&Reed в черный вторник 6го мая 2010.

Зеленая линия с точками- набор шортовой позиции

На фоне - график цены eMini SP500. Разноцветное обрамление цены - это глубина рынка (красный цвет означает высокую глубину, а фиолетовый и черный - очень низкую, почти нулевую).

Как видно, увеличение продаж можно заметить на повышающихся участках цены. Таким образом, набирается позиция. Почему это я упомянул? Т.к. в таких случаях, как мне кажется, есть прямая связь дельты и цены. Если мне разработчики смогли бы предоставить все эти данные, то было бы интересно поковырять их на наличие зависимости.

Новости и высокочастотные роботы

В общем, как я уже говорил, роботы провоцируют резкое движение цены, моментально подстраиваясь под фон новостей. При этом мало кто может с такой скоростью тягаться. Но есть один очень интересный момент: определение утечек новостей.

В одном исследовании нашли очень интересную взаимосвязь: когда проходит заседание FOMC, на котором ограниченному кругу лиц позволено еще до публикации ознакомиться с документами, происходят некие движения цены, определяющие движение. Контракт, на котором проводили исследование eMini S&P 500.

Доступ к документам разрешается приблизительно за полчаса. Иногда их дают посмотреть и за 45 минут до начала. Было выявлено, что во время предварительного ознакомления, цена на индекс менялась, были найдены агрессивные покупки/продажи в зависимости от новостей. Таким образом, некоторые участники рынка заранее открывали позиции, чтобы поучаствовать в инсайдерской торговле. Прибыль этих компаний оценивается от 14 до 256 миллионов долларов в течении одного заседания FOMC.

Во время данных о новых рабочих местах, исключая сельхоз. сектор (Non-Farm Payroll), данных по ВВП или безработице не было найдено очевидных признаков таких накоплений, но предполагается, что эти игроки уходят на внебиржевой рынок на валюты, т.к. объемы там в разы больше.


P.S. Если будут вопросы, задавайте! Постараюсь ответить, но грааля не дам, ибо нет его. :biggrin:

Надеюсь, что кому-нибудь эта информация поможет в поисках своего грааля и большего понимания психологии ценообразования.

P.P.S. если честно, то у меня так же осталось множество вопросов насчет высокочастотников, но пока исследований найти больше не могу. А так же данных, с которыми можно было бы поковыряться самому.

залезть в "святая святых" хотят все, но не может никто :) Стоит ли тратить на это время?

Цитата:

---

Сообщение от Ivanof-f

залезть в "святая святых" хотят все, но не может никто :) Стоит ли тратить на это время?

---

Мне, если честно, просто ради интереса хочется покопаться в данных, поискать зависимости статистические, просто понять некоторые принципы работы рынка, если на то мозгов хватит. Если ничего не найду, то не страшно. Это как увлечение и приятное времяпровождение. :)

а не надо копаться. уже давным давно покопались без вас : http://www.nanex.net/FlashCrash/OngoingResearch.html
уже устал эту ссылку кидать :)
можно традиционно на меня стопиццот раз обижаться, но факт остаётся фактом - народ тут,в основном, ленивый, аморфный и на редкость обидчивый :) Впрочем,не только здесь..

Цитата:

---

Сообщение от Ivanof-f

а не надо копаться. уже давным давно покопались без вас : http://www.nanex.net/FlashCrash/OngoingResearch.html
уже устал эту ссылку кидать :)
можно традиционно на меня стопиццот раз обижаться, но факт остаётся фактом - народ тут,в основном, ленивый, глупый и на редкость обидчивый :) Впрочем,не только здесь..

---

Не нужно ничего кидать, ведь я тоже могу выложить пачку поболее, чем вообще на Nanex'е всего есть :) Вообще-то в тексте как раз есть картинка с Nanex'а, а так же упоминание этой компании. То, что они копаются - это я знаю отлично, т.к. почти вся информация там просмотрена уже не раз. К сожалению, там нет самих процессов исследования, а только констатируют уже свои результаты. И то, что я хочу делать, отличается довольно сильно от того, чем занимается Nanex. Их исследования в высокочастотной торговле направлены на обнаружение опасности со стороны высокочастотников. Мне же нужны данные для анализа не высокочастотной торговли, а алгоритмической.

Обижаться никто не будет, а народ пусть сам решает, что ему нужно :)

ок. выбран некий временной интервал,по истечении которого включается робот,совершающий 150 сделок. Допустим,каждые 10 минут на протяжении получаса. На тиковом графике это,например,будет чётко видно.
Завтра это будут 50 сделок каждые 15 мин, послезавтра - 500 сделок каждые 30 мин. Цена при этом может стоять на месте. Ну,выводит брокер на рынок совокупную клиентскую позицию с учётом своего интереса. В чём прикол наблюдения за этим процессом?

Цитата:

---

Сообщение от Ivanof-f

ок. выбран некий временной интервал,по истечении которого включается робот,совершающий 150 сделок. Допустим,каждые 10 минут на протяжении получаса. На тиковом графике это,например,будет чётко видно.
Завтра это будут 50 сделок каждые 15 мин, послезавтра - 500 сделок каждые 30 мин. Цена при этом может стоять на месте. Ну,выводит брокер на рынок совокупную клиентскую позицию с учётом своего интереса. В чём прикол наблюдения за этим процессом?

---

Надеюсь, вы не думаете, что я сейчас буду сидеть, ломать себе голову на очень теоретический, в большей степени для вас риторически поставленный, вопрос? :) Мне это совершенно не интересно :)

Думаю, может все же не будем засорять ветку?